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  • 愛康集團嘴仗美年大健康 面子大過意義

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    康談網 康談網 2016-04-12 14:24:01

    摘要 康談網訊愛康集團的“嘴仗”也打了一段時間了,其實更多的就是幾分“不得已”和幾分“面子”工程。...

    愛康國賓 美年

    愛康集團嘴仗美年大健康 面子大過意義

      康談網訊 愛康集團的“嘴仗”也打了一段時間了,其實更多的就是幾分“不得已”和幾分“面子”工程。畢竟多年前,在混亂的健康產業中,愛康集團脫穎而出,成為了健康產業中為數不多的佼佼者,成為了和美年大健康并駕齊驅的健康“雙雄”但隨著美年大健康的突飛猛進及收購了慈銘體檢,愛康的帝國隨之崩塌,相信愛康的心中也有那么一絲“怒火”。

      美年大健康董事長俞熔近日表示,“經過不斷的并購、整合,現在體檢市場的第一梯隊已經只剩下了美年和愛康國賓兩家,在這個時間節點,我們已經完成了上市,而愛康國賓正在退市,我覺得這對我們來說是一個契機。”

      愛康國賓遭遇“危機” 美年市值超越太多

      愛康國賓于2014年4月登陸納斯達克,或許是因為市場給予的估值過低而于去年8月宣布私有化,籌劃退市。但另愛康國賓董事長張黎剛始料未及的是,美年大健康提出收購要約,收購價格一度從最初的每份美國存托股份22美元提高到25美元,這比愛康國賓內部買方團提議價格17.8美元高出約40.4%,張黎剛遭遇歷史“大考”。

      在愛康國賓的私有化過程中,A股上市公司美年健康發起強勢進攻,其撒手锏便是對方望塵莫及的370億元巨額市值(去年5月曾達到驚人的570億元)、超過140倍的高市盈率。中外資本市場的估值差距之下,美年健康的融資能力令愛康國賓難望項背。盡管6家資本巨擘前來為其捧場,但愛康國賓董事長張黎剛進退兩難的處境難以改變。

      美年集團一箭雙雕

      在這個階段,愛康國賓董事長兼CEO張黎剛還在鼓動投資者對愛康國賓抱有希望,但他所允諾的這個龐大的愛康“愛康夢工場”是否有能實現的可能性,這個相對美年的收購來講,幾率相當之低。

      12月14日晚間,美年大健康對外公告了一份更具有“誠意”的方案,將半個月前提出的每份美國存托股份22美元的要約收購價提高到23.5美元,這一價格較愛康國賓董事長張黎剛及其私募股權基金(以下簡稱“張黎剛買方團”)此前給出的17.8美元報價溢價32%。

      之所以抬高收購價格,按其解釋是為了應對此前愛康國賓在12月2日提出的“配股權計劃”,這一計劃也就是后來被稱之為的“毒丸計劃”,按照這一計劃,如果美年大健康在二級市場進行收購,那么愛康國賓將會通過稀釋股權的方式進行阻擊。對于美年大健康的咄咄逼人,愛康國賓方面受制于監管要求并沒有向大家表明下一步將如何應對。

      從表面上來看,張黎剛對于愛康國賓的持股權過低是其要害的短板。截止到今年8月底,張黎剛只持有愛康國賓12.95%的股權,因此要完成回歸A股之前的私有化,其必須要借助私募股權基金的力量;同樣,美年大健康在此次收購戰中,也借助了5家股權基金的力量。

      但不同的是,美年大健康相比于張黎剛顯然在股權上更具有回旋余地,意在將愛康國賓裝進江蘇三友的上市平臺,因此美年大健康在買方團中的出資比例并不受影響;但是尋求回歸A股獨立上市的張黎剛必須要保持自己對愛康國賓的控股權,因此必須要恪守其在買方團中一定的出資比例。

      更何況,在A股擁有140倍市盈率估值的美年大健康,如果通過定向增發的方式募集收購資金,其在資金成本上的優勢遠遠勝過張黎剛買方團。相比于資金上的博弈,美年大健康更大的勝算在于時間。

      美年擴張速度超越愛康國賓

      從2012年到2014年,美年大健康只用了兩年的時間就將全國的門店數量從50家擴張到94家,今年在完成了對慈銘體檢的收購之后,加上公司自身的門店擴張,預計店面數量將達到200家左右;相比而言,愛康國賓目前的門店數量在75家左右,公司預期未來每年維持10-15家左右的開店速度。

      如果雙方就此僵持下去,無疑給美年大健康留出更多的時間,而對于急需回歸A股的愛康國賓而言,是耗不起的。

      愛康國賓金字塔早已開始崩塌

      近日愛康國賓出具財報顯示,去年第三財季凈營收為1.33億美元,同比上年增長22.5%;凈利潤為2030萬美元,同比上年增長13.4%。毛利潤率為50.8%,同比上年下滑了1.6%。隨著2015年財年Q3財報出爐,根據spcapitaliq.com的公開資料顯示,2015年1月1日至2015年12月31日,愛康國賓的營業收入為3.6億美元,約為23億元人民幣。同比增長30%,低于2014年同比45%的增長。

      而在早前,2月29日美年大健康最新業績快報顯示,公司盈利能力持續增強,實現營業收入增長46.85%,營業利潤增幅104.44%,這還是不包括慈銘的收入和利潤,若合并計算經營數據,早已遠遠拋離愛康國賓。

      愛康國賓私有化之路走至盡頭?

      事實上,關于私有化回顧之路究其本質,是買方團對標的公司的價值再發現過程,最大限度的讓利于中小股東,為其創造財富。買方團的公平、公正、公開的競價為其核心要素。而在美年強勢阻擊中,張黎剛連出此等下策不得不讓人懷疑,其資金募集困難,經營業績下滑,私有化之路實際上已經走到盡頭。

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